存储芯片进入筑底阶段，半导体周期拐点隐现

魏中原

(资料图)

美光科技审查事件结果出炉，不仅再次推升了市场对于国产存储芯片替代进程的关注，也使得本轮半导体周期拐点讨论越来越热。

受消费低迷影响，存储芯片仍处于筑底阶段。根据TrendForce预计，由于DRAM 和NAND Flash下游需求不及预期，部分产品2023二季度价格跌幅有扩大趋势。

显然，消费电子下游需求景气度拐点仍没有到来，这或许解释了A股芯片板块“一日游行情”的原因。

5月22日，存储芯片板块高开低走，深科技(000021.SZ)、佰维存储(688525.SH)等个股悉数转跌，整个芯片板块回撤明显。而上一交易日(5月19日)存储芯片板块掀起涨停潮，芯片股为何再度“一日游”。

存储芯片周期进入“筑底”阶段

2022年全球消费电子需求明显下降，原厂、渠道和终端库存高企，导致存储芯片价格一跌再跌。

在今年一季度全球PC出货量下跌33%的背景下，存储芯片价格一跌再跌，全行业库存接近历史高点，各厂商存货周转天数进一步大幅增加，整体仍处于主动去库存状态。

4月份，DRAM(4GB) 现货平均价环比下行3.46%，NAND(64GB)现货平均价环比上行0.39%，出现止跌信号。上周末，市场传闻称长江存储传出将调涨NAND Flash产品价格后，涨幅约为 3%~5%，有消息称韩国三星电子、SK海力士也将跟进涨价，且不再接受存储芯片更低询价。

多个被视为存储芯片长期跌价终止的信号出现后，市场分析称，存储芯片进入筑底阶段，静待库存水位及库存结构改变。

国盛证券研报指出，根据TrendForce表示，DRAM价格的跌幅主要原因系DDR4 和LPDDR5库存过高，NAND Flash价格下跌原因在于市场目前供过于求的格局仍未明显改善。我们认为，2023上半年存储价格持续下行，目前已经接近底部，后续且待价格企稳回升。

另外，在本次审查中，美光主要销售的是DRAM和NAND Flash产品未通过安全检查，这将大幅拉动服务器(消费级、企业级)、汽车和通讯领域的国产存储芯片需求，对于国产存储芯片厂商是很好的机遇。

A股上市公司中，与美光直接竞争国产存储芯片厂商包括北京君正(300223.SZ)、兆易创新(603986.SH)等，深科技主要从事存储芯片的封测业务环节。

北京君正在5月初的投资者调研中表示，目前看消费行业库存去化已取得非常显著的成果，能经常看到急单的出现，这表明客户需求已经在出现。工业领域的供求关系反转比消费领域会晚一些，其库存去化还需要一些时间。总体来看，第二季度从量的维度上可能环比一季度不会有太大的变化。

谈及国产化加速下存储行业的投资机遇，某半导体行业人士对记者说：“国内厂商短时间内无法‘吃掉’美光的所有市场份额，产能爬坡和产品导入都需要时间。”

半导体周期拐点隐现？

全球半导体存储市场中，DRAM和NAND Flash是主要的两种存储芯片，两者占据主导地位。据WSTS预测，2023年全球存储芯片市场规 模将达到1675亿美元，其中中国存储器市场空间巨大，预计2023年国内存储芯片市场规模将达到6492亿元(约942亿美元)，约占全球市场的55.8%。

半导体产业中，由于存储芯片是市场需求中最基础的重要品类，呈现出较强的周期性，行业景气度受供需关系影响较大，也被视为周期的风向标。

伴随存储芯片价格筑底，关于半导体周期拐点将临近的讨论越来越热。今年3月，全球和中国半导体销售额自去年6月以来首次实现环比增长，意味着行业衰退期已经过半。

“一旦渠道环节完成库存消化、终端需求崛起，周期便从底部崛起。目前来看，底部反转的多项条件已经具备，比如美元加息预期减弱。半导体是全球性产业，对宏观经济波动影响敏感，周期的拐点也与美元利率挂钩。”上述半导体人士补充说：“三季度是半导体需求旺季，也成为今年半导体板块业绩的‘胜负手’。不同产品的渠道库存去化进展不同，总体上，我们预计三季度的下游需求可能会有明显改善。”

2022年是全球半导体行情的“至暗时刻”，中华半导体芯片指数全年重挫逾30%，同期美股的费成半导体指数亦是如此。一季报数据来看，A股半导体整体业绩表现不佳，各环节平均业绩较上年同期均有一定下滑，仅半导体设备板块的业绩实现了一定增长。

估值角度来看，4月份，申万半导体指数下跌 6.03%，跑输沪深300指数5.49个百分点。半导体子行业方面，除半导体设备上涨18.74%外，其余均下跌，其中模拟芯片设计、集成电路封测、分立器件跌幅较大，分别下跌16.34%、14.01%、11.4%。

截至5月22日，中华半导体芯片指数市盈率TTM为61倍，估值处于64.05%。细分来看，其中集成电路封测估值最低，半导体设备估值最高，部分与AI概念相关的个股也处于估值高位。